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　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　近日，西王食物发布了2024年年报，晓谕蚀本4.44亿元，这是公司2022年以来的第三次蚀本。蚀本主因是高杠杆高溢价并购的外洋公司Kerr再度暴雷，出现无数钞票减值。

　　在履历了主贸易务发展停滞，多元化并购暴雷后，现在西王食物已靠近较大的财务压力，账面货币资金刚够隐蔽短债，大额在建工程程度冉冉，仍旧需要资金参预。

　　由于欠债高企，昨年财务用度创了比年来新高。与此同期，公司又将多量货币资金存进西王集团财务公司，入款利率是否合理，安全性怎么呢？

　　西王食物再次迎来蚀本 高杠杆高溢价收购的Kerr暴雷

　　4月2日晚间，西王食物发布了年报，2024年杀青贸易收入49.72亿元，同比下滑9.43%，蚀本4.44亿元。继2022年及2023年两度蚀本之后，再次迎来蚀本。

　　西王食物昨年的蚀本主要源于无数钞票减值损失，减值金额达到了8.68亿元，主要包含7.15亿元的无形钞票减值损失，以及1.48亿元的商誉减值损失。

　　西王食物败露称，2024年公司畅通养分品及体重贬责相干的养分补给品业务由于竞争加重、原材料价钱波动及功绩未达预期等因素导致毛利下降，对商标权及商誉永诀计提钞票减值准备。

　　2016年西王食物斥资49亿元收购Kerr，这起“蛇吞象”式的并购溢价朝上900%，产生了无数商标权和商誉。

　　收购完成之后，Kerr就运行走下坡路，净利润不停下滑。2019年西王食物因商誉减值产生了11.16亿元的蚀本，2022年再度出现大额减值。

　　Kerr栽种于1998年，是一家养分与体重贬责健康食物打算商，品牌包括MuscleTech、Six Star、Hydroxycut与Purely Inspired 等。西王食物主贸易务为玉米油、葵花籽油等食用植物油，公司但愿借助收购进行多元化布局，培育新的利润增长点。然则跟着Kerr的功绩下滑，这一愿望最终落了空。

　　把柄西王食物在2023年年报问询函回话中的败露，2023年公司应收账款占营收比重远高于同业业公司，而且应收账款主要来自畅通养分板块。

　　Kerr对西王食物的连累还不啻于此。当初收购Kerr时，西王食物动用了较高的杠杆，其钞票欠债率从前一年的21.96%跃升至58.38%，背上了无数有息欠债，2019年利息用度达到23，618.75万元，占畴昔剔除钞票减值损失影响后的贸易利润39.43%。

　　2020年西王食物曾打算定增，拟募资12亿元，其中绝大部分用于偿还银行告贷及纰漏利息，改善财务气象，然则此次定增最终并未扩充。

　　松手2024年底，西王食物钞票欠债率仍达45%驾御，短期有息欠债达到18.09亿元，经久告贷7500万元。账面货币资金18.12亿元，刚够隐蔽短债，计议到纰漏账款等因素，公司仍靠近较大的流动性压力。

　　2024年财务用度达到1.44亿元，创下比年来的新高。有息欠债总和与前一年捏平，货币资金增长5%，财务用度同比则增长了18%。

　　值得一提的是，西王食物将多量资金存进了西王集团财务公司，松手2024年底，入款余额仍达到14.49亿元，昨年利息收入仅2600万元。

　　西王集团财务公司是西王集团有限公司控股的子公司，2015年获得贸易牌照，2016年运行就一直为西王食物提供财务处事。西王食物左手多量告贷，右手将资金存进西王集团财务公司，况兼利息收入远低于利息用度，这究竟是否合理呢？在西王集团遭受债务危险的布景下，上市公司的入款是否安全？

　　植物油吨价下降 扩产能神色弘扬冉冉

　　现在西王食物植物油和养分补给品收入各占45%驾御，昨年营收永诀下滑5.55%和9.98%。

　　与植物油收入下滑相对应的是销量加多11.88%，这使得植物油吨价从1.41万元降至1.19万元。在原材料资本下降的布景下，居品售价也出现不低的降幅。

　　西王食物是国内最大的玉米胚芽油出产基地，公司一直以玉米油为宣传噱头，强调其特有的养分因素和品性。然则多年来，玉米油收入永恒不冷不热。从比年来数据来看，西王的食物植物油收入从2023年就运行大幅下滑。

　　行业竞争热烈、下流需求改悔、居品结构下滑、经销商囤货意愿低，是食用油行业靠近的共同艰辛。金龙鱼昨年也出现了销量增长、居品价钱着落的风景。

　　算作植物油商场的小玩家，西王食物和金龙鱼、鲁花等行业巨头比较边界悬殊，在竞争中例必靠近更大的压力。

　　近几年西王食物收入尽管捏续下滑，存货一直处在高位，2024年仍达到7.07亿元，与此同期，存货盘活天数在大幅增长。

　　值得一提的是，西王食物现在还有一项在建工程——扩建60万吨玉米油神色。该神色预算参预8.49亿元，那时公司展望小包装是消费升级的趋势，和散装油比较，具备有更安全、更节略、保质期更长、包装更细巧等优点。因此运行扩建年产30万吨小包装玉米油神色，神色建成后将达到年产60万吨的产能。

　　该神色2020年运行投建，松手2024年该神色工程程度仅为23.03%，弘扬清澈较为冉冉。从财务角度来看，该神色继续投建，需要破费多量资金，公司自己造血智力有限，而继续假贷又将进一步推高财务资本。

　　从销量来看，2024年西王食物植物油总销量仅为18.76万吨，扩产能神色建成后例必拉低产能期骗率，并带来产能消化的问题。

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